農藥板（bǎn）塊來年春耕行情可期（qī），建議關注這三（sān）條（tiáo）主線！

全球農藥在耕地麵積承壓（yā）與糧食需求增長的矛盾中前（qián）行，當下以“使用量零增長”意味著農藥正著眼於低毒與高附加值尋找發展空間，由於農藥的甜點區（qū）在產權農藥上，且研發投入與研發周期不斷提高的當下，尾部企業生存壓力不斷加深。

就（jiù）國內企（qǐ）業（yè）而言，原藥-製劑的一體化（huà）是努（nǔ）力的主要方向，對於植保一體化的商（shāng）業模式依然缺乏體量（liàng）和渠道的支撐，區域集中的產業特征（zhēng）與其出口導（dǎo）向型的產業結構（gòu）密切相關，但近年經濟發達（dá）地區（qū）對於（yú）環保、能耗的要求逐步提（tí）高，農藥產業麵臨著區域（yù）結構和產品（pǐn）結構的深刻調整壓力，近10年的低資產回報率使（shǐ）得尾部企業尤其捉襟見肘（zhǒu），頭部企業份額正加速提升，存量競（jìng）爭的壓力持續加大，集中度和技術含量是（shì）其主要抓手。

從（cóng）景氣度的角（jiǎo）度出發，農產品價格近10 年的下跌從（cóng）需求端給農資行業造成了巨大的（de）挑戰，2020H1 的全球疫情更是雪上加霜（shuāng），進入2020Q2 農產品價格驅動需求、疫情衝擊海外供應疊（dié）加草甘膦遭遇水患，共振的兩端將產業鏈庫存消耗（hào）殆盡，作為供應全（quán）球70%農藥需求的中國市場農藥產（chǎn）品價格持續抬升，並在2021Q3 的限電限產中開始“價格衝鋒（fēng）”，草甘膦，草銨膦，吡蟲（chóng）啉，丙環唑等優勢品種價格翻（fān）倍。

展望明年，農資周（zhōu）期仍然受到種植利潤回歸驅動，見（jiàn）底的庫存會對明年春耕景氣度形成有效的支撐。由（yóu）於農藥出口比重大，邊際降溫的（de）原料價格和海運費甚至匯率會加快企業利潤的釋放，加上（shàng）雙控政策的放緩，預計Q4 農藥企（qǐ）業盈利表現超越季（jì）節性的約束。

種植利潤驅動農資需求回暖（nuǎn），彈（dàn）性產能不足加劇供需緊張。由於長期低價四大原糧全球庫（kù）存已（yǐ）從2015 年高位回落，庫銷比的持續回落反映部（bù）分的糧食供應壓力，疊加近兩（liǎng）年極端天氣（qì）連續衝擊糧食產（chǎn）量預期，導致國際原糧價格持續回暖。回顧曆史表（biǎo）現，種植麵積的增減滯後於糧（liáng）價拐點12 至18 個月（yuè），這意（yì）味著次年（nián）的種植意向與本年農作物（wù）價格的水（shuǐ）位關聯度較高（gāo），當前糧食價格的高位運行有望延長本輪的（de）種植周期，帶（dài）動化肥和農藥等農資需求有望繼續回暖。

兩年來農藥供（gòng）應鏈受到公共衛生事件和極端天（tiān）氣的連續衝擊，以草（cǎo）甘膦為代表的部分品種過剩產能基本出清，供需關係日益趨（qū）向緊張（zhāng）。一方麵是渠道商（shāng）仍（réng）需要補庫以維持庫銷比，另一方麵是下（xià）半年南（nán）美銷售旺季+明年北半球春耕指向（xiàng）需求的連續性，短期而言還有冬奧會限產的隱憂，農藥供需錯配有（yǒu）望延續至明年二季度。

原料價（jià）格邊際走弱，行業利潤進（jìn）入拐點。2021 年以來原料（liào）價格（gé）衝高（gāo）回落，農藥位於精細化工鏈條的末端，滯後的價格傳（chuán）導使得前三季度成本承壓，農藥（yào）行業利（lì）潤增長並不明顯。

從成本傳（chuán）導的節奏看，基礎（chǔ）化學原料、化學原料及化學製品製造業PPI在20年Q3 啟動上行，但（dàn）終端農藥製造PPI上漲相對滯後，直到21年中旬才恢複去年同期水平，高漲的（de）原料成本對利潤率形成持續壓製。

十月份後常見化工原材料如黃磷、甘氨酸、甲（jiǎ）醇、醋酸、氯乙酸、甲苯等（děng）均（jun1）有不同程（chéng）度的回調，疊加海運價格邊際下降，預期Q4 農藥成本（běn）持續回落。在中性的預期下，農（nóng）藥景氣度維持高位運行，成本下降所釋放的利潤以及下遊補庫周期，農藥（yào）板塊（kuài）Q4 有望有超季節性的業績（jì）表現。

樂觀預期下，春耕傳（chuán）統（tǒng）旺季臨近（jìn），國內原藥供應鏈（liàn）或在冬（dōng）奧（ào）會、大氣防治、冬季疫情等不確定因素下繼續受限，由（yóu）供需錯配激化驅動景氣（qì）度（dù）繼續（xù）上行。

當（dāng）前（qián）我們建議關注農藥行業的三條主線：

一是種植周期下（xià）農藥景氣（qì）度繼續走（zǒu）高，農藥行業迎來（lái）價量雙升的業績修複機遇，具備中（zhōng）短期的配置機遇；

二是轉基因獲批後國內草甘膦等除草劑迎來國內市場機遇，市占率領先的公司受益更大；

三是剛需市場（chǎng）下農藥新老品種迭代替換，如草銨膦的（de）成長性機遇，關注具備技術積澱（diàn）+產能（néng）儲備的（de）公司。（文章來源：現代農藥（yào））

免責聲明：部分文字及圖（tú）片來源於網絡，僅供學習、交流使用，不具有任何商（shāng）業用途（tú），版權歸（guī）原作者所（suǒ）有，如（rú）有（yǒu）問題請（qǐng）及時聯係我（wǒ）們以作（zuò）處理。本聲明未涉及的問題參見國家有關法律法規，當本聲明與國家法律法規衝突時（shí），以國家法律法（fǎ）規為準。